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    [买入评级]温氏股份(300498):饲养稳步推动 成绩略超预期
     

    事情:
    8 日,发布了成绩预告。2017 年,公司估计完成净利润66-70 亿元,同比下降40.63%-44.02%。其间,四季度估计完成净利润25.61-29.61亿元。略超商场预期。

    我们的观念和观点
    1、黄羽鸡事务重回景气,推升下半年成绩增加
    2017 年,黄羽鸡事务阅历了过山车式的行情,对公司全年成绩形成连累。

    上半年,活禽产品商场行情全体继续低迷, 公司养鸡事务遭到严峻冲击,产品肉鸡出售价格同比下降30.19%,养鸡业运营成绩同比由盈余转为亏本。但陈述期下半年,跟着H7N9 事情影响的衰退及商场供求关系的改变,公司肉鸡出售价格快速上涨,养鸡事务运营成绩全面好转,盈余水平大幅提高,职业回归正常轨迹,公司养鸡事务陈述期内全体完成盈余。我们估计,公司2017 年黄羽鸡事务完成盈余5-7 亿元,其间四季度完成盈余11-15亿元。我们判别,黄羽鸡职业当时景气有望继续至18 年上半年,比较17年上半年的低迷,公司在2018 年上半年盈余水平极具弹性。

    2、猪价连累饲养事务,18 年产能重回增加
    依据出售月报,2017 年,公司共出栏生猪1903 万头,同比增加11.18%。

    出售均价14.98 元/公斤,同比16 年18.4 元/公斤下降18.58%。其间,四季度出栏生猪531.82 万头,出售均价14.48 元/公斤。我们估计,公司2017年生猪饲养净利润约60 亿元,四季度生猪饲养净利润14-15 亿元。

    从公司代表产能建造和储藏的在建工程及生产性生物财物来看,2016 年四季度开端,公司生产性生物财物与在建工程开端重回增加。估计2018 年起,公司生猪产能将进入新一轮增加期。估计年增加400 万头,即2018-2019年,公司生猪产能有望达2300 万、2700 万头。

    出资主张
    公司经过“公司+农户”为中心的温氏形式完成轻财物扩张,并成为业界模范。2018 年生猪均价全体安稳,出栏量的增加将推进生猪饲养事务重回增加。而黄羽鸡价格的触底上升,意味着公司成绩在2017 年上半年相对低基数上,将具有较强的盈余弹性。我们估计,2017-2019 年,公司净利润分别为68.10 亿、87.40 亿、93.71 亿元,同比增加-42.24%、28.34%、7.23%,对应EPS 1.30、1.67、1.80 元。给予2018 年18 倍市盈率,6 个月目标价30 元。保持“买入”评级。

    危险提示:疫病危险;方针危险;产品价格不达预期危险; □ .吴.立./.刘.哲.铭 .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司

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